一、宏观经济
1.8月进出口单月同比增长4.1%
事件：
海关总署公布数据显示，按美元计价，8月我国进出口总值5504.5亿美元，同比增长4.1%。其中，出口3149.2亿美元，同比增长7.1%，Wind一致预期增13.5%；进口2355.3亿美元，同比增长0.3%。
分析：
第一 ，外需走弱是出口回落的主要原因 。8月，中国大陆对主要贸易伙伴出口同比增速均出现不同程度的回落，其中对美出口增速转负。贸易产品方面，除汽车出口“一枝独秀”以外，其余大部分重点出口商品的出口表现都有所回落。
第二 ， 义乌疫情对8 8 月出口形成扰动 。8月以来，国内局部地区散点疫情再起，国内供应链受到一定扰动，外贸活动也有所降温。由于义乌市的生产生活活动在8月受到了疫情冲击，我国主要出口商品中，与义乌市出口重叠度较高的商品的出口金额同比增速较7月下行明显。
第三 ， 基数效应对出口有所拖累 ， 但程度有限 。去年同期高基数对出口同比增速的拖累约为3个百分点，剔除基数效应后的8月出口同比增速约为10%，仍不及市场预期，因此8月出口的超预期回落，更主要的原因或为外需的走弱以及国内供应链再受疫情扰动。
第四 ， 出口的量价贡献 。去年下半年以来，价格因素对于出口的拉动作用愈发明显，今年上半年出口高价也是支撑我国出口表现的主要原因之一。8月出口价格大概率仍为出口表现提供支撑，但往后看，价格同比增长对于出口的正向拉动或不会消失，但是随着需求端的持续回落，价格出现持续大幅上行的概率不大，因此其对于出口的拉动效果或越来越不明显。
2.8月CPI同比增长2.5%，涨幅回落
事件：
国家统计局9月9日发布了2022年8月份全国CPI（居民消费价格指数）和PPI（工业生产者出厂价格指数）数据。8月CPI同比上涨2.5%，PPI同比上涨2.3%。
分析：
第一 ， CPI 环比由涨转降 ， 同比涨幅略有回落 。从环比看，CPI由上月上涨0.5%转为下降0.1%。其中，食品价格上涨0.5%，涨幅比上月回落2.5个百分点，影响CPI上涨约0.10个百分点。食品中，生猪出栏逐步恢复正常，加之消费需求季节性走弱，猪肉价格上涨0.4%，涨幅比上月回落25.2个百分点；8月北方蔬菜上市量增加，但中下旬南方高温干旱天气影响蔬菜生产供应，全国鲜菜价格先降后涨，全月平均比上月上涨2.0%，涨幅低于历史同期平均水平
第二 ， 从同比看，CPI 上涨2.5 %，涨幅比上月回落0.2个百分点。其中，食品价格上涨6.1%，涨幅比上月回落0.2个百分点，影响CPI上涨约1.09个百分点。食品中，猪肉价格上涨22.4%，涨幅比上月扩大2.2个百分点，主要是去年同期基数走低影响；在8月份2.5%的CPI同比涨幅中，去年价格变动的翘尾影响约为0.8个百分点，新涨价影响约为1.7个百分点。扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.8%，涨幅与上月相同。
第三，PPI 环比降幅略有收窄 ， 同比涨幅持续回落 。8月份，受国际原油、有色金属等大宗商品价格波动传导和国内部分行业市场需求偏弱等多种因素影响，工业品价格走势整体下行。全国PPI环比降幅略有收窄，同比涨幅持续回落。从环比看，PPI下降1.2%，降幅比上月收窄0.1个百分点。其中，生产资料价格下降1.6%，影响PPI下降约1.18个百分点；生活资料价格下降0.1%，影响PPI下降约0.03个百分点。从同比看，PPI上涨2.3%，涨幅比上月回落1.9个百分点。其中，生产资料价格上涨2.4%，影响PPI上涨约1.87个百分点，是推动PPI上涨的主要动力。
3.8月社融结构改善，信贷回升
事件：
9月9日人民银行发布数据，8月份，人民币贷款增加1.25万亿元，同比多增390亿元；人民币存款增加1.28万亿元，同比少增926亿元。8月末，M2同比增长12.2%，增速分别比上月末和上年同期高0.2个和4个百分点。
分析：
第一 ， 政府债持续下降 ， 信贷 、 非标成为支撑 。社融增速连续两个月出现回落，8月下降0.2个点至10.5%，高点已过，但是有效融资有所企稳，剔除政府债的社融增速同比稳定在9.1%。社融总量为2.43万亿元，同比少增5593亿元。其中，政府债退坡显著，同比少增6693亿元；信贷、非标是8月社融的主要支撑，非标贡献多增合计近2500亿元。
第二 ， 信贷回升 ， 结构改善 。8月社融总量1.25万亿，达往年平均水平，结构亦改善。一是票据冲量、非银贷款均明显回落，社融口径信贷再度高于整体贷款；二是企业居民中长贷均边际回暖，但企业仍明显强于居民。企业端虽然短期受到高温限电的扰动，但政府主导的基建配套贷款依然存在支撑。822信贷形势分析会后，国有大行发挥了明显的头雁作用；居民中长贷在LPR调降下有所恢复，但仍维持同比少增态势，体现疫情的再次冲击以及地产风波挫伤居民扩表意愿。
第三 ，M M2 2 再度攀升 ， “ 社融- -M M2 2 ” 剪刀差倒挂加剧 ， 流动性循环仍未改善 。M2同比12.2%，续创近五年新高，“M2- M1”剪刀差走扩至6.1%，依然维持在高位，货币活化度偏弱；“社融-M2”剪刀差进一步倒挂，达到-1.7%，资产端增长乏力，居民企业储蓄意愿仍较高，流动性循环仍未改善。
4.央行下调金融机构外汇存款准备金率两个百分点
事件：
9月5日，中国人民银行官网发布公告称，为提升金融机构外汇资金运用能力，人民银行决定，自2022年9月15日起，下调金融机构外汇存款准备金率2个百分点，即外汇存款准备金率由现行8%下调至6%。
分析：
第一 ， 人民币距 “ 破77 ” 一纸之隔 ， 贸易顺差支撑汇率基本稳定 。人民币对美元快速贬值，逼近“破7”。9月7日11点多，离岸人民币对美元一度跌破6.99关口，最低至6.9949，距整数“7”大关仅差一层纸。当日美元指数站稳110上方，同时最新数据显示，中国8月贸易顺差仍达793.9亿美元，但较7月破千亿的纪录高位回落，这些均对人民币构成利空。
第二 ， 调降外汇准备金 ， 预计释放近 200 亿美元外汇流动性 。外汇存款准备金是金融机构按照规定，把吸收的外汇存款按照一定比例上缴给央行的准备金。外汇存款准备金率是上缴的外汇存款准备金与吸收的外汇存款的比率。当前受美联储加速收紧货币政策影响，美元指数一度突破110关口，引发人民币对美元被动性贬值。央行此举意在增加外汇流动性，以调节外汇市场的供求关系，有助于稳定人民币汇率。此外，此举有助于降低人民币汇率的贬值预期，意在释放政策信号以进行汇率预期管理。此次调降向单边押注人民币贬值的参与者释放清晰的政策信号，表明货币当局会采取相应举措，保持人民币汇率基本稳定。
第三 ， 此轮汇率调整的市场冲击或小于四五月份 。今年3月份以来的两波人民币汇率快速调整行情中，虽然最近这轮调整又跌到整数关口附近，但累计跌幅远小于4月底、5月上中旬。历史上汇率波动性提高往往会伴随着外汇市场交投趋于活跃，但这次外汇成交放量没有上次明显。
第四 ， 人民币明贬实升 。今年以来美元升值了14.6%。在美元升值背景下，国际货币基金组织特别提款权SDR篮子里其他储备货币对美元都大幅度贬值。但是和其他非美元货币相比，人民币贬值幅度最小。1-8月欧元贬值了12%，英镑贬值了14%，日元贬值了17%，人民币贬值8%。这意味着在SDR篮子里，人民币除了对美元贬值以外，对非美元货币都是升值
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