l 上半年广义财政赤字录得新高，财政支出节奏“前置”
² 事件：
2022年上半年，全国一般公共预算收入105221亿元，全国政府性基金预算收入27968亿元，两者合计广义财政收入为133189亿元；全国一般公共预算支出128887亿元，全国政府性基金预算支出54826亿元，两者合计广义财政支出为183713亿元。广义财政支出大于收入约5万亿元，创近年新高。
² 分析：
第一 ， 上半年受疫情 、 留抵退税政策和土地出让市场影响 ， 财政收入进度为近年同期的最低水平 。1-6月退税后的公共财政收入累计同比-10.2%，显著低于年初预算数3.8%。从收入细分项来看，财政收入的主要支撑项为非税收入，其中中央非税收入增长主要受原油价格上涨带动石油特别收益金专项收入增加、按规定恢复征收的银行保险业监管费收入入库等影响，地方非税收入增长主要与地方多渠道盘活闲置资产，以及矿产资源有关收入增加有关。土地出让收入增速继续下探15.7个点至-39.7%，主要受基数因素和同期土地购置数据欠佳影响。
第二 ， 新增专项债发行节奏前置拉 动上半年财政支出增速上 行 。受专项债发行前置影响，上半年政府性基金预算支出增速继续上行，累计同比为31.5%。广义财政支出保持较强力度，发挥了积极财政政策逆周期调控作用，有利于托底经济。从主要支出科目来看，交通运输、农林水支、科学技术和卫生健康项目同比增长较快，分别为12%、11%、17.3%和7.7%，基建类支出保持较快增长。
第三 ， 预计下半年广义财政收支缺口将由政策性银行增量工具补足 。综合来看，上半年预期外的影响因素主要为局部疫情反复和土地市场景气度下降，随着专项债发行进入尾声，下半年财政支出压力将会降低，但留抵退税政策力度仍会加强，在土地出让市场短期内不会回暖影响下，仍存在广义财政收支缺口。依据财政部和国常会近期表态，下半年不会增加专项债额度或发行特别国债，主要缺口将由政策性金融工具予以支持。下半年基建投资仍存增长空间
l 欧洲央行：自2011年以来首次加息
² 事件：
2022年7月21日，欧洲央行宣布加息50BP，自7月27日起生效。这是自2011年以来欧洲央行的首次加息，并高出预期25个基点，意味着欧洲区域告别了负利率时代。
² 分析：
第一 ， 欧洲央行加息主要为应对多重经济增长压力 ， 其中通胀和汇率为主要驱动因素 。自2021年年中开始，欧元区受全球供需错配，通胀率于去年底达到5%，2022年6月通胀率达8.6%。俄乌冲突爆发以来，欧元区供应链持续受到打击，天然气、石油等能源产品和粮食价格不断推升通胀率，6月欧元区能源价格同比上涨41.9%，是推升当月通胀的主因，反映出不少欧洲国家当前所面临的能源短缺困境。另外，欧元汇率持续走低加剧了经济困境，2022年以来欧元对美元汇率跌幅接近12%，使欧洲经济体融资困难，欧洲进口成本增加。
第二 ， 欧央行后续仍将继续加 息 。欧洲央行已于7月1日终止净资产购买，并预计9月将再次加息。如果中期通胀持续或恶化，将会适当提高加息幅度。本次加息幅度超过市场预期25BP，说明对欧央行而言通胀目标已重于经济增长目标，现在至年底抑制通胀将是主要政策重点。
第三 ， 欧央行加息后 ， 欧债2 2. .0 0 危机出现风险加大 。相较于美国，欧洲整体尤其是边缘国家的资产负债表健康程度不佳，在市场需求走弱和金融条件收紧背景下，欧元区可能面临更大的债务偿付压力。欧元区虽货币统一，但缺乏有效的财政联盟和转移支付机制，不同国家分化可能造成货币政策两难境地，即一边加息一边设计新的资产购买工具救助边缘国家。在增长趋弱背景下，欧债2.0危机出现的风险加大，市场违约风险增加。因此，下半年投资应警惕欧元区经济增长弱化带来的影响，特别是四季度欧洲能源供应链紧张的后续影响，持续关注俄乌局势变化。
l 银保监会：金融稳定保障基金基础框架初步确立
² 事件：
7月21日，银保监会在国务院新闻发布会上表示，金融稳定保障基金基础框架初步确立，首批646亿元资金筹集到位。
² 分析：
第一 ， 金融稳定保障 基金是国家重大金融风险处置后备资金 。2022年4月，央行就《中华人民共和国金融稳定法（草案征求意见稿）》公开征求意见，其中提出设立金融稳定保障基金，作为国家重大金融风险处置后备资金，用于支持化解系统性金融风险。基金由向金融机构、金融基础设施等主体筹集的资金以及国务院规定的其他资金组成，由国务院金融委统筹管理，2022年9月底前将完成金融稳定保障基金筹集相关工作。
第二 ， 信托行业需缴纳4 4. .6 6% % 的金融保障基 金 。监管部门于6月下发了《关于信托公司做好金融稳定保障基金、信托业稳定基金和信托业保障基金筹集工作有关事项的通知（征求意见稿）》，规定金融稳定保障基金和信托业稳定基金常规缴纳的标准。信托公司需以营业收入为基数按照基金费率一年一缴，基金费率由基准费率和风险差别费率构成。其中，基准费率约为4.6%，3.7%的部分用于缴纳信托业稳定基金，0.9%的部分用于缴纳金融稳定保障基金；风险差别费率按照信托公司监管评级结果确定，创新类、发展类、成长类信托
公司的风险差别费率分别按-0.2%～0，0，0～0.2%三档标准收取。同时，按照征求意见稿，信托公司不再按净资产余额的1%认购信托业保障基金，已认购基金将予以返还。
第 三 ， 根据国际经验 ， 未来该基金将在系统性金融风险管理上发挥重要作用 。根据海外经验，该基金主要救助对象以银行为主，美国救助范围包括REITs基金等非银金融机构，欧洲地区还包括成员国政府，未来可用来化解系统性问题金融机构、大型房地产、地方政府隐性债务等风险。
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