l 中共中央政治局4月29日召开会议
² 事件：
中共中央政治局4月29日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。本次会议在国内疫情反复、海外地缘政治冲突和货币政策外溢效应影响凸显的背景下召开，是对宏观政策大方向的集中阐释。在疫情与经济的平衡、房地产行业、基础设施建设、内需的激发、平台管理等多个方面释放出年内经济运行信号。
² 分析：
1、对于经济增长：中央政治局经济会议的要求为“要加大宏观政策调节力度，扎实稳住经济，努力实现全年经济社会发展预期目标，保持经济运行在合理区间。”此表述延续了前期的整体政策基调，并回应了市场对GDP增速目标调整的顾虑。结合此前国常会多次表态要保持全年政策的稳定性，我们认为会议的表述在稳定市场对全年政策一致性、稳定性的预期上再下了一剂定心丸，对稳市场预期有着极其重要的意义。
2、对于疫情：本此会议提出“要根据病毒变异和传播的新特点，高效统筹疫情防控和经济社会发展”，“坚持动态清零”，“最大限度减少疫情对经济社会发展的影响”。整体看，一是动态清零的目标仍在坚守，但会根据经济情况、疫情影响程度进行动态调整。二是人民至上的目标不变。这意味，从严抓实抓好疫情防控仍是下一个阶段的重要任务，尽快控制疫情推动经济活动恢复正常是当前保障民生和经济发展的重要抓手。
3、对于地产：中央政治局经济会议强调要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，同时提出“支持各地从当地实际出发完善房地产政策，支持刚性和改善性住房需求，优化商品房预售资金监管”。当前房地产市场面临需求端和供给端双边信心不足之下呈现出的整体不景气，使房地产市场成为当前经济失速下行的重要风险点。中央政治局经济会议在需求端，提出“支持各地从当地实际出发完善房地产政策，支持刚性和改善性住房需求”，表明对各地此前出台相关措施的肯定，后续或将加大支持力度，更具扩张性的政策值得期待，同时，明确了改善性需求也属于合理的住房需求应给予支持。在供给端，提出“优化商品房预售资金监管”，该指向相对此前对房地产的政策导向而言更为具体，直指商品房预售资金，房地产定金及预售款在2021年占到地产投资开发资金来源的36.5%，是地产投资最重要的资金来源之一，这将成为
修复房企信心的有效手段。
4、对于基建：中央政治局经济会议重申了“全面加强基础设施建设”的部署，作为“全力扩大国内需求”的主要抓手。当前基建整体表现良好，基建是年内经济增长主要支撑已有广泛共识。但值得注意的是，基建发力仍有掣肘因素存在，一是房地产行业不景气使得土拍收缩，进而影响了地方财政收入，同时疫情防控支出也对地方财政形成拖累。二是城投资金监管仍然较严，影响了基建的融资。向后看，应重点关注后续政策如何细化、落实，尤其是如何解决基建融资难的问题，如地方隐性债监管有所松动则将有助于后续地方政府投入基建的积极性。
5、对于平台经济：对于平台经济，中央政治局经济会议提出“要促进平台经济健康发展，完成平台经济专项整改，实施常态化监管，出台支持平台经济规范健康发展的具体措施”，一改此前强化监管、防止资本无序扩张的表述。在过往监管已逐步完善的基础上，本次会议的论述指向了促进资本健康有序发展的绿灯逐步亮起，平台经济在稳就业中也有望回归积极角色。我们认为，会议本次的定调，有利于缓解互联网平台过度悲观的预期，后续平台经济有望逐步恢复。
6、对于货币政策：会议提出，要加快落实已经确定的政策，实施好退税减税降费等政策，用好各类货币政策工具。要抓紧谋划增量政策工具，加大相机调控力度，把握好目标导向下政策的提前量和冗余度。虽然当前内外部环境复杂多变，对货币政策的约束边际增强，俄乌战争对通胀指标的扰动，美联储的加息，均对货币政策的使用形成掣肘，但会议的表述指向年内货币政策仍将维持“以我为主”的主线。结合当前货币政策走向整体看，结构性工具有进一步扩张的趋势，总量性工具虽仍有空间但动作不会过大，核心是保障货币总量的合理充沛。结合本次会议明确指向的支持方向和当前年内的定调，我们认为结构性工具的主要支持目标在基建、高端制造业、绿色金融、普惠小微几个方向。
l 1-3月规模以上工业企业利润同比回暖
² 事件：
4月27日，统计局发布2022年1-3月份全国规模以上工业企业利润情况，1-3月全国规模以上工业企业实现利润总额19555.7亿元，同比增长8.5%，增速较1-2月份回升3.5个百分点。
² 分析：
1、 采矿业和上游原材料制造业继续拉动工业企业利润增长。1-3月份，在41个工业大类行业中，25个行业利润总额实现同比增长或减亏，15个行业下降。具体来看各行业利润表现，受大宗商品价格上涨、煤炭等能源品生产走高等因素的影响，采矿业利润增速维持强势，偏上游的原材料制造业利润增速延续增长，有力拉动工业企业利润的增长。
2、成品库存延续反弹。3月末工业企业产成品存货增速延续反弹至18.1%。今年前三个月工业企业库存销售比显著回升至47.3%，且高于去年同期水平，3月末存货周转天数回落至18.8天。3月以来，受国内本土疫情蔓延的影响，物流运输受到明显制约，叠加下游需求端表现欠佳，企业出货压力加大，库存有所增加，工业企业库存整体由去转补。
3、营收增速有所回落。1-3月份工业企业营业收入同比增速回落至12.7%，其中3月份营业收入当月同比增速较1-2月下行至10.8%。从营收利润率上来看，今年前三个月工业企业营业收入利润率回升至6.25%，但明显低于去年同期值，反映企业经营压力仍大。从具体行业来看，采矿业、原材料行业和中游装备制造业利润率较上月末均有所上行，而消费品制造业利润率延续回落。
l 《关于进一步释放消费潜力促进消费持续恢复的意见》日前印发
² 事件：
近日，国务院办办公厅印发《关于进一步释放消费潜力促进消费持续恢复的意见》，提出五方面十二项重点举措，拉动消费复苏的政策意图明显。
² 分析：
1、《意见》提出五个方面共十二项重点举措，一是应对疫情影响，促进消费有序恢复发展，围绕保障市场主体加大助企纾困力度，做好基本消费品保供稳价，创新消费业态和模式。二是全面创新提质，着力稳住消费基本盘，积极推进实物消费提质升级，加大力度促进健康养老托育等服务消费，拓展文化旅游消费，大力发展绿色消费，充分挖掘县乡消费潜力。 三是完善支撑体系，不断增强消费发展综合能力，推进消费平台健康持续发展，加快健全消费品流通体系，增加就业收入提高消费能力。四是持续深化改革，全力营造安全放心诚信消费环境，破除限制消费障碍壁垒，健全消费标准体系，加强消费领域执法监管，全面加强消费者权益保护。五是强化保障措施，进一步夯实消费高质量发展基础，加强财税支持，优化金融服务，强化用地用房保障，压实各方责任。
2、当前环境下，消费面临的潜在压力较为突出。3月社零同比转负，受疫情封控和收入下滑影响，3月消费市场收缩严重，居民消费意愿受损严重，而本次疫情不仅仅是直接影响了消费者的消费意愿，也扰动了物流业的正常运行从而进一步抑制了需求。消费对经济的作用不言而喻，从国家政策导向上支持消费的复苏是长期明确的路线。但驱动消费复苏的根本来自于居民消费能力和疫情控制成本的降低，因此《意见》的实际落地效果、落地时间还有待观察。
3、对于市场关注度较高的“完善市内免税店政策”，事实上2020年3月以来多项政策方针已有提及，更多的是对前序政策的延续强调。从业务规模展望上看，国际化程度高的城市有望获得更大份额。
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