城投债是什么
来源：
上海利曦私募基金管理合伙企业（有限合伙）
日期：
2022-05-05 14:41:41
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958
属于：
常见问题
什么是债券：
债券是一种为筹集资金发行的约定时间支付约定利息，并到期还本的有价证券。常见的有证监会主观的公募公司债私募公司债、
ABS
、可转债等，发改委主管的企业债，交易商协会主管的定向融资工具等。债券就是中央所说的企业直接融资。
债券发行前，须确认债券发行数量、发行价格、偿还期限、票面利率、
利息支付方式等内容，同时需对发行方的经营状况、盈利水平、资产负债率等进行全面尽调，判断其是否有能力按期偿还本息。
例如常见的
公司债为例，主管单位为证监会，由证券公司作为
受托管理人和
承销商，
聘请债券受托管理人全程监管，在上交所或深交所进行挂牌、交易。
什么是城投公司：
城投公司，就是各地政府出资设立的地方政府投融资平台。让城投公司对外融资，主体就是城投公司，
实际控制人一般为地方国资委或财政局，赋予其政府信用，运营部分政府业务
一直以来，地方政府都承担着大量的基础建设任务
和民生项目保障任务
，但自
1994
年分税制改革以后，地方政府在与中央的财、事权分配中较为被动，税收收入根本无法满足公共支出需求。与此同时，
地方政府债则有着统筹限额，集中管理，专款专用的规定，难以满足地方政府的资金需求
城投公司诞生了。
城投公司的功能
就是做好投融资管理工作，尽可能的筹集地方发展所需要的资金、尽可能的降低融资成本。
随着中央开始提出融资平台转型的要求，城投公司的功能也逐渐
了，除了融资，还要配合地方政府进行基础设施建设、公益项目实施以及招商引资项目落地。
功能升级，城投公司的重要性也就升级了。
供水、供暖、燃气、保障房，建管网、园林绿化、公共交通运营、修桥修路修大坝。老百姓身边最基础的最根本的，跟生活息息相关的行业，都有他们的影子。
参考资料：国发〔
2010〕19号文：地方政府融资平台公司指由地方政府及其部门和机构等通过财政拨款或注入土地、股权等资产设立，承担政府投资项目融资功能，并拥有独立法人资格的经济实体。”
财预〔
2010〕412号进一步明确城投公司：包括各类综合性投资公司，如建设投资公司、建设开发公司、投资开发公司、投资控股公司、投资发展公司、投资集团公司、国有资产运营公司、国有资本经营管理中心等，以及行业性投资公司，如交通投资公司等。
城投如何经营：
城投公司的资产大部分都是财政和政府无偿划拨的公益性资产，居民用水需要的供水管道，冬天暖气的供热管道，每天上下班经过的马路，出去旅行行驶的高速公路，乘坐的公交车，市区里大片的土地，都是各类城投的产业。
城投营业务收入主要来源于土地整理开发业务、基础设施建设业务（包含自建项目和委托代建项目）、各类收费权资产收入、资产运营收入和其他其他非主营收入。
城投首要目的并不是创造了多少利润，而是要确保一个城市的基础运营
城投的意义：
城投公司可视作地方政府的准财政部门，尤其在基础设施建设和保障民生和公用事业方面是地方政府无可替代的治理工具
——这是城投公司的本质属性。
尤其在当下经济逆周期、国际环境动荡、积极促进国内经济循环的大背景下，城投公司承载了地方政府调节市场、调节产业、托底经济、运作政府投资项目的重要功能，其本质上与地方政府
一体两面
：两者的发展目标高度趋同、高度一致。
城投目前现状：
2021
月末，全国发债城投平台共有
2939
什么是城投债：
城投债，又称
“准市政债”，就是以城投公司为发行主体，以地方政府为隐性担保人，在上交所、深交所或者银行间市场发行的标准化债券，发行产品所募资金用于地方基础设施建设或公益性项目。城投债和其他国企债有着本质的区别。
而对于发债主体的要求简单概括如下：
主管企业债的发改委的核心监管逻辑就是
“控投向”，主要体现在两大方面，一是要求“不少于
50%
的募集资金必须用于规定资产投资项目”，二是“推出各类专项债权引导募集资金投向”；
主管定向融资工具的交易商协会的核心逻辑则是基于现金流机构的分类监管，根据过去三年及未来五年来自于财政资金的现金流是否超过
50%
，将政府平台进行分类，若偿债依赖于政府重点关注平台行政级别，所在地方政府债务率不超过
150%
，风险预警体系中高度风险预警少于
条、汇总风险预警指标不得超过
条等标准；
主管公司债的而交易所则是
“控主体”，要求发行人应当是退出类或未纳入银监会平台名单，以及过去两年来源政府的现金流收入小于
50%
可见一家城投公司能成功发债的要求就是既要政府扶持，自身的经营也要出色。
城投债的评级：
城投债发行之前都会有专业评级机构对城投进行评级，从专业角度代表一家城投的信用水平和整体实力。目前城投的主流评级为
，少量优质企业可以达到
AA+
及以上。
偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约风险很低。
AAA
意味着偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。
券因为在公开市场发行交易，所以最直观的代表了一家企业的信用。而城投债出现违约，不仅会影响当地政府的信用，后期融资会面临非常困难的局面，同时还会影响同一区域其他城投公司的融资渠道和融资成本，更严重一点可能会引发区域性的债务问题。因此，政府普遍都会为所属的城投企业进行最后的债务偿还，以维持良好的政府信用。
第一笔城投债发行至今
年，公开发行的城投债券尚未发生实质性违约，城投债“金身不破”始终是城投债发展的主基调。由此，固收机构投资者通常的认知是债券发行人通常会确保标债不违约。
城投债的存量：
根据广发证券
部数据，
2021
月末，全国发债城投平台共有
2939
家，发债城投平台存量债余额为
127460
亿元。
非标融资转型债券融资的意义：
所谓非标，是指金融市场中投向于非标准化资产的业务，如信托收益权、资管收益权等。非标兼具了贷款和债券的优点，最大的特征是可以快速发行、场外流通，形式灵活，收益率高，最关键的是：不透明、游离于监管之外。
标债资产，是指依法发行的债券、资产支持证券等固定收益证券，需要通过评级，审查等一系列的合规操作，发行一只债券要经历数个月甚至一年时间的准备工作，具有高信用属性，是中央鼓励的直接融资方式。
近年来城投非标违约偶有发生，主要原因是所在区域经济实力较弱、财政收入下滑、短债偿还压力大、对外担保比率较高且被担保对象资质很差等；但是，第一笔城投债发行至今近
年，公开发行的城投债券尚未发生实质性违约，城投债“金身不破”始终是城投债发展的主基调。
如何参与城投债投资：
以发行最为广泛的公司债为例，可以有两个途径：
成为合格投资者，自己选择债券，自己进行交易：
申请资格认定前
个交易日名下金融资产日均不低于
500
万元，或者最近
年个人年均收入不低于
万元；
年以上证券、基金、期货、黄金、外汇等投资经历，或者具有
年以上金融产品设计、投资、风险管理及相关工作经历，或者属于本条第（一）项规定的合格投资者的高级管理人员、获得职业资格认证的从事金融相关业务的注册会计师和律师。
购买相应的投向城投债的私募证券投资基金，由专业的基金经理根据专业的投资策略进行甄别和投资。
城投债都被谁买走了：
因为债券交易参与门槛较高，所以大部分都是金融机构持有，在一家城投要发行债券时，会由承销券商在各种渠道向譬如券商自营部门、银行自有资金投资部门，银行理财子公司、保险资管、公募基金等大型机构进行路演推荐。
公募基金：
WIND
和海通固收部数据显示，截止
2021
季度，公募基金规模
万亿元，其中债基
5.96
万亿元，相比上季度增加
6200
亿元，而其他种类基金合计增长
3300
银行理财：近年来新成立的理财子公司承担了大部分银行理财产品的投资管理，
2022
月，南方财经发布数据，理财公司纯固收类产品近
月收益榜单中，宁银理财（宁波银行百分百控股）惠添利
11111
夺得收益冠军，穿透底层投资标的，直接投资于债券比例为
97.65%
而根据收益榜第二名由信银理财（中信银行百分百控股）发行的的
安盈象月月盈三年封闭
”2021
年第三季度投资报告
则明显地表明
2021
日该产品第一大持仓资产为非标资产
无锡市国发资本运营有限公司股权收益权项目（
，持有金额约
1.03
亿，占总资产比例
26.42%
，融资客户为无锡市国发资本运营有限公司，剩余融资期限
869
天，到期收益较高为
5.8%
，交易结构为收
受益权，风险状况正常。第二至第十大持仓资产均为城投债
投资债券的收益来源：
、债券发行人按票面约定支付利息。
、通过交易获取利差。
投资城投债的收益：
根据中诚信研报显示，
2021
前三季度
，高收益城投、非城投国企、非国有企业
折标年化
收益率分别为
7.16
6.79
2.19
城投债综合收益最高、波动及回撤均保持在较低水平，风险收益比最优
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